চীনের কাছে এত মার্কিন ডলারের মজুদের কারণ কী?

সুমিত রায়

গত ২০ বছর বা তারও বেশি সময় ধরে, চীন ইউয়ানের অবমূল্যায়ন বজায় রাখতে এবং চীনের ক্রমবর্ধমান উত্পাদন ও রফতানি খাতকে টিকিয়ে রাখার জন্য নিজস্ব মুদ্রা দিয়ে আন্তর্জাতিক মুদ্রা বাজারে ডলার কিনছে। এর ফলস্বরূপ, চীন ট্রিলিয়ন ট্রিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে যা তারা প্রধানত ডলার-ডিনমিনেটেড ঋণ এবং মার্কিন ট্রিজার কিনতে ব্যবহার করে। মার্কিন নীতিনির্ধারকদের জন্য এটি সর্বদা উদ্বেগের বিষয় ছিল, তবে এই উদ্বেগটি সম্প্রতি বিশেষত তীব্র হয়ে উঠেছে কারণ নতুন গবেষণায় দেখা গেছে যে চীন আসলে তার ডলারের মজুদ লুকিয়ে রেখেছে যা পিপলস ব্যাংক অফ চায়নার সরকারী পরিসংখ্যানের প্রায় দ্বিগুণ। সুতরাং এই আর্টিকেলে ব্যাখ্যা করা হবে চীন কেন ডলার ভালবাসে, কীভাবে তারা একে লুকিয়ে রাখে এবং কেন এটি বিশ্ব অর্থনীতির জন্য একটি পদ্ধতিগত ঝুঁকি তৈরি করে।

চীন কেন ডলার ভালবাসে?

সুতরাং এই গল্পটি সম্ভবত ৯০ এর দশকের শেষের দিকে বা ২০০০ এর দশকের গোড়ার দিকে শুরু হয়েছিল যখন চীন নেট আমদানিকারক থেকে নেট রফতানিকারক হয়ে ওঠে। এর আগে, ৮০ এবং ৯০ এর দশকে অন্যান্য অনেক উন্নয়নশীল দেশের মতো চীনেরও একটি অতিমূল্যায়িত মুদ্রা ছিল। চীন যাতে তার আমদানি রফতানি করতে সক্ষম হয় তা নিশ্চিত করার জন্য এটি তার মুদ্রা ইউয়ানকে ডলারের সাথে আরও বেশি হারে যুক্ত করেছিল। যাইহোক, ৯০ এর দশকে, সিসিপি উপলব্ধি করেছিল যে একটি কম মূল্যায়িত মুদ্রার প্রকৃতপক্ষে একটি অর্থনৈতিক সুবিধা রয়েছে কারণ এটি চীনের রফতানিকে আরও প্রতিযোগিতামূলক করে তোলে এবং চীনের উত্পাদন খাতকে উপকৃত করে। আর এই কারণেই চীন ১৯৮০ সালে প্রতি ডলারে ১.৬ ইউয়ান থেকে নাটকীয়ভাবে তার মুদ্রার অবমূল্যায়ন করে ১৯৯৩ সালে প্রতি ডলারে ৫.৮ ইউয়ান এবং তারপরে ১৯৯৫ সালে প্রতি ডলারে ৮.৩ ইউয়ান। ইউয়ানকে অবমূল্যায়ন করা হয়েছিল বলে চীন আরও বড় এবং বৃহত্তর বাণিজ্য উদ্বৃত্ত চালাতে শুরু করেছিল। এদিকে ইউয়ান সস্তা বলে চীনা ভোক্তারা বিদেশ থেকে খুব বেশি জিনিস কিনতে পারে না, চীনা নির্মাতারা সত্যিই সস্তায় পণ্য উত্পাদন করতে পারে, বিদেশী নির্মাতাদের হ্রাস করতে পারে এবং চীনা রফতানির জন্য ব্যাপক চাহিদা তৈরি করতে পারে। এর অর্থ হ’ল চীন আমদানির চেয়ে বেশি জিনিস রফতানি শুরু করেছে, তাই বাণিজ্য উদ্বৃত্ত বা ট্রেড সারপ্লাস তৈরি হয়েছে। (ইউয়ান এর ইতিহাস নিয়ে আগেই লেখা পোস্ট করেছি)।

এখন স্ট্যান্ডার্ড ইকোনমিক থিওরি অনুযায়ী, সময়ের সাথে সাথে বাণিজ্য প্রবাহের ভারসাম্য বজায় রাখা উচিত। কারণ চীনের মতো একটি দেশ যদি বাণিজ্য উদ্বৃত্ত চালায় তবে এর অর্থ হ’ল ইউয়ানের প্রচুর চাহিদা রয়েছে কারণ অন্যান্য দেশগুলিকে চীনা পণ্য কিনতে হবে। এর ফলে ইউয়ানের মূল্য বৃদ্ধি পাবে, চীনা রফতানি আরও ব্যয়বহুল হবে এবং চীনের ক্রয় ক্ষমতা বৃদ্ধি পাবে এবং তাই আমদানি বাড়বে, যা শেষ পর্যন্ত বাণিজ্য উদ্বৃত্তকে কমিয়ে দেবে। কিন্তু চীন এটি চায়নি এবং পরিবর্তে তারা চীনের উত্পাদন এবং রফতানি শিল্পকে ধরে রাখতে চেয়েছিল। সুতরাং তারা ইচ্ছাকৃতভাবে আন্তর্জাতিক বাজারে ডলার কেনার জন্য বিলিয়ন ইউয়ান ব্যবহার করে ডলারের বিপরীতে তাদের মুদ্রার অবমূল্যায়ন করেছে। এই প্রক্রিয়াটি ২০০০ এর দশকের গোড়ার দিকে সত্যিই ত্বরান্বিত হয়েছিল এবং ফলস্বরূপ, চীন টন টন ডলার জমা করতে শুরু করেছিল যা দেশটির ডলার রিজার্ভ হিসাবে পরিচিত।

ইউএস এর জন্য উদ্বেগ

২০০২ থেকে ২০১২ সাল পর্যন্ত চীনের কেন্দ্রীয় ব্যাংক প্রায় প্রতিদিনই মুদ্রা বাজারে সক্রিয় ছিল, চীনের অর্থনৈতিক মডেল সংরক্ষণের জন্য ইউয়ানের মূল্য কমিয়ে রেখেছিল। চীনের অবমূল্যায়িত মুদ্রা বজায় রাখা নিজেই একটি কৃতিত্ব ছিল। এই অনেক ডলার কেনার জন্য, পিপলস ব্যাংক অফ চায়নাকে প্রচুর ইউয়ান মুদ্রণ করতে হয়েছিল যা সাধারণত অভ্যন্তরীণ মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকি তৈরি করে। কিন্তু পিবিওসি মূলত মুদ্রাস্ফীতি কমাতে চীনা ব্যাংকগুলিকে তাদের ঋণ সীমিত করতে বাধ্য করেছিল। চীন তখন এই ডলারগুলোকে মার্কিন মূল্যায়িত আর্থিক সম্পদ কিনতে ব্যবহার করে, বিশেষত মার্কিন ট্রেজারি। বাস্তবে, এর অর্থ হ’ল মার্কিন সরকার চীন থেকে প্রচুর অর্থ ধার করছে। এটি ওবামা প্রশাসনে উদ্বেগের বিষয় হয়ে ওঠে এবং প্রাক্তন ট্রেজারি সেক্রেটারি লরেন্স সামারস বলেছিলেন যে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং চীন আর্থিক সন্ত্রাস বা ফাইনান্সিয়াল টেররের ভারসাম্যের মধ্যে আটকা পড়েছে। মূলত, চীন চীনের রফতানির চাহিদার জন্য মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের উপর নির্ভর শীল ছিল এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র অর্থায়নের জন্য ট্রেজারিতে সেই ডলারগুলি পুনর্ব্যবহার বা রিসাইক্লিং এর উপর নির্ভরশীল ছিল। ওবামা প্রশাসন উদ্বিগ্ন ছিল যে, যদি চীন ও যুক্তরাষ্ট্রের সম্পর্কের অবনতি হয়, তাহলে চীন তার সমস্ত ট্রিজারিকে মার্কিন সুদের হার বাড়ানোর জন্য ফেলে দিতে পারে বা ডলারের অবমূল্যায়নের জন্য এই চীন তার ডলারের মজুদকে বিক্রি করতে পারে। যদিও এটি শেষ পর্যন্ত তা চীনা অর্থনীতিরই ক্ষতি করবে যা তার রফতানির জন্য মার্কিন চাহিদার উপর নির্ভর করে, কিন্তু এটি প্রথমে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে অর্থনৈতিক বিশৃঙ্খলা সৃষ্টি করবে, আর তা নিয়েই ওবামা উদ্বিগ্ন ছিলেন।

২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের পরে ক্ষমতার ভারসাম্য আমেরিকার পক্ষে স্থানান্তরিত হয়েছিল, যার প্রধান কারণ ছিল এই যে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র উপলব্ধি করেছিল যে তার ঘাটতি বা ডেফিসিটগুলোকে ফাইন্যান্স বা অর্থায়ন করার জন্য চীনের প্রয়োজন নেই কারণ দেশটি মূলত ডলার মুদ্রণ করতে পারে এবং ট্রেজারি কেনার জন্য সেগুলি ব্যবহার করতে পারে। আর এটি খুব বেশি অভ্যন্তরীণ মুদ্রাস্ফীতি তৈরি করবে বলে মনে হয় না। তবে সম্প্রতি, আমেরিকান নীতিনির্ধারকরা আবারও চীনের সাথে মার্কিন অর্থনৈতিক পারস্পরিক নির্ভরশীলতা সম্পর্কে উদ্বিগ্ন হয়ে উঠেছেন এবং এর কারণ এই যে, চীন স্পষ্টতই তার মজুদ লুকিয়ে রাখতে শুরু করেছে।

চীন কিভাবে ডলার লুকিয়ে রাখে?

বিশ্লেষকরা ২০১০-এর দশকে প্রথম এই নিয়ে সন্দেহ করতে শুরু করেছিলেন, কারণ পিপলস ব্যাংক অফ চায়নার সরকারী রিজার্ভ হঠাৎ করে স্থবির হয়ে পড়েছিল। কিন্তু চায়না প্রজেক্টে ব্র্যাড সেটজারের নতুন গবেষণায় দেখা গেছে, চীনের রিজার্ভের প্রকৃত মাত্রা যা কেউ কল্পনাও করেনি তার চেয়ে অনেক বড়। সেটজারের মতে, চীন আধা-সরকারী ব্যাংক এবং সংস্থাগুলিতে আরও তিন ট্রিলিয়ন ডলার লুকিয়ে রেখেছে, যার মধ্যে সম্ভবত সবচেয়ে উল্লেখযোগ্য চায়না ডেভেলপমেন্ট ব্যাংক বা সিডিবি এবং এক্সিম নামে পরিচিত এক্সপোর্ট-ইমপোর্ট ব্যাংক অফ চায়না। যদিও এগুলি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মতো নয় তাই তারা চীনের সরকারী রিজার্ভ শীটে প্রদর্শিত হয় না, তারা কার্যত চীনা সরকার দ্বারা নিয়ন্ত্রিত। এটি একটি বিশাল সংখ্যা। আইএমএফের তথ্য অনুযায়ী বিশ্বের দ্বিতীয় বৃহত্তম রিজার্ভ হোল্ডার জাপানের সমগ্র রিজার্ভের চেয়ে তিন ট্রিলিয়ন ডলার বড় এবং সুইজারল্যান্ডের চেয়ে প্রায় চারগুণ বড়।

কেন এটি বিশ্ব অর্থনীতির জন্য একটি পদ্ধতিগত ঝুঁকি তৈরি করে?

এখন এই ব্যাপারগুলো কেন গুরুত্বপূর্ণ? কারণ ডলারের এত বিশাল স্তূপ “ডলার এভালাঞ্চ” বা দলের তুষারধসের (ইকোনোমিস্টদের দেয়া টার্ম) ঝুঁকি সৃষ্টি করে। আর এই ঝুঁকি সম্পর্কে আন্দাজ করাও কঠিন কেননা চীনে ডলারের রিজার্ভ লুকানো রয়েছে। চীনা ব্যাংকগুলি তাদের প্রকৃত প্রয়োজনের চেয়ে বেশি ডলার ধারণ করছে, কারণ চীনা রাষ্ট্র তাদের সেটা করতে বলেছে। এই মুহুর্তে এটি ঠিক আছে কারণ ডলারের উচ্চতা বাড়ছে। কিন্তু যদি ডলারের পতন শুরু হয়, যেমন যুক্তরাষ্ট্রের কেন্দ্রীয় ব্যাংক বা ফেড যদি সুদের হার কমাতে শুরু করে বা চীনা অর্থনীতি আবার প্রাণ ফিরে পায় এবং ডলারের চেয়ে ইউয়ানের চাহিদা তৈরি করে, তাহলে এই ব্যাংকগুলি তাদের ডলার থেকে মুক্তি পেতে শুরু করার সিদ্ধান্ত নিতে পারে।

সাধারণত, এতে কোন সমস্যানেই, তবে চীনা ব্যাংকগুলির এত ডলার থাকায় এটি বিশ্ব অর্থনীতির জন্য একটি পদ্ধতিগত ঝুঁকি তৈরি করে। যদি চীনা ব্যাংকগুলো একযোগে বিলিয়ন বা এমনকি ট্রিলিয়ন ডলার ফেলে দেয়, তাহলে তারা একটি বিপজ্জনক ফিডব্যাক লুপ তৈরি করতে পারে যার মাধ্যমে তাদের ডলার ডাম্পিং ডলারের মূল্যকে নীচে ঠেলে দেয়, আরও ডাম্পিংকে উত্সাহিত করে এবং ডলারকে আরও নীচে ঠেলে দেয়। এটি আমেরিকা এবং বিশ্ব অর্থনীতির জন্য অপ্রত্যাশিত পরিণতি সহ ডলারের দ্রুত অবমূল্যায়ন তৈরি করবে। সব মিলে বলা যায়, চীনের বিশাল ডলারের মজুদ বিশ্ব অর্থনীতির জন্য একটি পদ্ধতিগত ঝুঁকি তৈরি করছে, আর বিশেষত চীনা ব্যাংকিং ব্যবস্থা অস্বচ্ছ হবার কারণে সেটা আন্দাজ করাও কঠিন।

তথ্যসূত্র: